欧派衣柜业务继续增长 目前全国各地衣柜门店增长至1765家

Lfamuli

据欧派家居发布的三季报显示，欧派前三季度实现营收69亿元，同比增长37.2%，实现归母净利润9.4 亿元，同比增长32.2%，其中Q3 实现营收30.3 亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润5.3 亿元，同比增长31.2%，业绩超预期。

橱柜稳健增长，衣柜业绩喜人，成本端受制于原材料价格上涨。

1、公司营收主要由橱柜、衣柜贡献。随着家装旺季的临近以及欧铂丽品牌的进一步拓展，公司定制橱柜业绩相较上半年有所改善， 同比增速达24.1% ，其他品类持续扩张拉动公司业绩多点开花，其中定制衣柜业务继续高增长，2017Q1-Q3 定制衣柜收入同比增速达63.4%，远高于定制衣柜行业平均水平。渠道方面2017H1 橱柜门店已达到2819 家(欧派2125，欧铂丽694，共+220 家)，衣柜门店增长至1765 家(+371 家)，新增卫浴、木门经销商达50 家。

2、原材料价格上涨使公司成本承压，加之毛利率低于橱柜产品的其他品类营收占比持续提升，公司毛利率水平同比下滑2.4pct 至35.2%。2017Q3预付款项较期初大幅增长342.1%，主要由于公司原材料备货量增加，一方面为应对高速增长的订单需求，另一方面有助于公司抵御原材料继续上涨风险;随着规模效应和信息化程度的持续改善，公司费用率回落，销售费用率、管理费用率分别同比微降0.9pct、0.3pct，期间费用率整体降至19.2%，存货周转较上半年加快，整体运营管理能力不断优化。

品类+产业链延伸步伐加快，设立投资公司展开想象空间。

1、公司为定制家具品类布局最快、延伸最广的行业龙头，目前主营产品已包含9 大品类，基本实现家装空间全覆盖，2017H1 欧派大家居门店已增至65 家(+12 家)，除橱柜产品的其他品类营收占比已提升至44%，“大家居”战略已初见成效。

2、2017年9 月27 日，公司发布公告拟以自有资金一个亿设立全资子公司梅州欧派投资实业有限公司，纵向有望实现上游供应链和下游渠道链的贯通，从源头减弱原材料价格波动风险，横向有望实现多品类的快速布局，未来软体链、软装链、设计链等领域的涉足指日可待，为进军家装全产业链市场份额提供想象空间。

随着橱柜欧铂丽渐入放量期，多品类布局持续发力，业绩将持续放量。预计2017-2019 年EPS 分别为3.04、3.96、5.16 元，四季度估值切换行情开启，明年行业平均PE 32 倍。未来三年净利润复合增速33%，考虑到公司作为定制家具行业龙头，业绩增速远高于行业平均水平。